" 长期投资 " 是近些年我们最耳熟能详的一个 " 必杀技 "，似乎只要采用 " 长期主义 "，便能盆满钵满。可当自己下场参与实践时，会发现：完全不是这回事啊？

不少朋友也投资几年了，算下来的浮盈寥寥无几。甚至早期浅尝后获益，后续走高时加大仓位的朋友，弄不好现在还浮亏。

2022 年 1 月 1 日至今，A 股接连下跌，期间多次大幅探底，截至 2023 年 6 月 28 日，沪深 300 累计下跌 -22.26%。谨慎如 61，2022 年至今累计浮亏 -5.19%，虽跑赢沪深 300 不少，但也是亏损。

(相关资料图)

人都是厌恶亏损的，尤其是时间长了更是难受，甚至想清仓以图内心平静。但我们也知道，波动是股市的常态，尤其是 A 股熊长牛短，波动更甚，更需要平和心态。

与之而来的便是一系列问题：" 长期投资 " 是不是伪命题？长期到底是多久？是不是长期就一定赚钱？中间又会碰到哪些问题？如何面对和优化？

今天我们就来探讨这些大伙关心的问题…

01 长期投资：脚踏实地的胜利彼岸

（上图引自《股市长线法宝》第 6 章第 2 节：风险与持有期；其中股票是指市值加权的美国股票综合指数。《股市长线法宝》在《从入门到进阶，必看的 25 本投资理财书籍》一文中有推荐，作者是杰里米 J. 西格尔教授。）

1、美股情况

西格尔教授统计了自 1802 年至 2012 年这两百年跨度的时间范围里，于任意一点持有各类资产的收益对比情况。

从图 1 可见，任一时间介入后，持有股票资产满 1 年，年化收益最高可达 66.6%，但最差也可以亏 -38.6%，波动极大。随着时间拉长，最高与最低年化收益逐渐缩小，逐渐趋于年化收益率 10% 这个 " 基准值 "。

当持仓时间来到 10 年，持有股票的最差年化收益率是 -4.1%，最高年化收益率为 16.8%。如果再继续熬一熬，持有时间来到 20 年，那即便是最差，股票持有的年化收益率也是正的。

2、A 股情况

只看美股，难免外国的月亮圆，我们也看看 A 股的情况。

2005 年至 2022 年末（沪深 300 成立于 2005 年 4 月 8 日），沪深 300 全收益年化收益率为 9.65%，同时期纳斯达克总年化收益率为 10.20%，标普 500 总年化收益率为 8.77%。

经过 2023 年上半年的反弹，标普 500 和纳指 100 均有所回升，不过半年的波动放到 15 年的时长里，只是些许波澜，最终仍会回归 10% 年化率的这条基准线。

同理，2022 年底，沪深 300PE 处于全历史百分位 20% 左右，处于低估线。但仍有 9.65% 的长期年化收益率。因此，年化 10% 作为基金长期预期收益率是靠谱的。

小结：基于广泛数据可见，" 长期投资 " 不是伪命题。随着投资时间的拉长，股票资产波动逐渐降低，年化收益率逐渐平稳，且能实现 " 长期必赚 " 的核心基础条件。

但同时，切不可盲目追求高预期，不切实际的高收益预期会让我们迷失自我。

02 知易行难：长投路上风雨多如晦

有道是：即使我们明白那么多道理，可还是过不好这一生。即便知道长期主义是有效的，我们就一定能坚持到底么？

实际上，大部分投资者并非不知道，而是输在坚持不了。

1、熊长牛短，躺平等雷劈

曾有人统计，从 1996 年至 2015 年，在这长达 20 年的时间里投资标普 500，如果你在这段时间持有不动，回报是年化 4.8% 左右。

如果因为各种原因，错过了这 20 年的上涨幅度最大的 5 天，你的回报就会下降至每年 2.7%；如果错过上涨幅度最大的 10 天，回报就会下降至每年 1.3%；如果不幸错过 40 天，那么回报就会成为惨淡的每年 -4%，没错，亏损！

同样在 A 股，假如以上证综合指数作为样本，同样统计 1996 至 2015 年，在恰巧碰到牛市的情况下，实现了年化 10% 左右的收益率；但如果同样错误了最大涨幅的 5 天，回报快速跌至 7%，如果错过最大涨幅的 40 天，回报直接成亏损 -3.8%。

20 年，7240 天，40 天不在场，直接竹篮子打水一场空。这便是 61 常常躺平的原因，与其在小波动中折腾，不如躺平等雷劈。

2、万千诱惑，坚守三分地

股票市场常常你方唱罢我登场，有明显的风格轮动。可能是风格的轮动，可能是行业的轮动，也可能是资产大类的轮动。

在上世纪 6、70 年代，美股特别追崇蓝筹成长股，这类股票被合称为：漂亮 50。彼时投资者认为只要买入该类股票，就一定赚钱。大家蜂拥而至，漂亮 50 估值水涨船高。

同样，在上世纪末 21 世纪初，手头要是没点网络股，都不好意思说自己是投资人。如大家所料，在之后的几年里，无论漂亮 50，还是互联网，都产生了巨大的跌幅。

A 股也是如此，中国版漂亮 50、喝酒吃药、神创、大白马、新能源、中特估，市场在反复上演阶段偏好和轮动。年初至今的人工智能、游戏传媒，估值到达历史高点之后，也迎来了巨幅震荡。

市场情绪如云涌，如果受不了诱惑，抛弃糟糠妻，投入 " 美人 " 怀，那结局自然凄凉。

尤其是坚持低估定投优质指数的我们，一路反人性而行之，多赚的就是 " 底部坚守的精神损失费 "。如果抛弃优质低估，追逐火爆题材，那白瞎了 61 的数据。

3、基于估值，多收三五斗

前文所有的收益率数据，都是 " 无脑 " 买入。波动是股市的特色，这既是问题，也是潜在收益点。

无论是美股还是 A 股，市场的情绪、行业的轮动、估值的高低，总是那么的相似和轮回。投资者往往在一次次波澜壮阔的牛市中迷失自我，并且付出惨痛的学费。

而如果基于估值，我们便能心中有数地得去面对波澜壮阔的市场情绪。我们想办法在低位慢慢买入，在高位逐步止盈，往往能提升 2-5% 的收益率，努力去争取 10-15% 的年化收益率。

低估定投其实很契合 " 熊长牛短 " 的市场，别人熬不住的熊，是我们眼里的肉。如果我们能基于投资计划，在低估时坚持定投，那等风来时，便是一个大大的艳阳天。

与此同时，慢慢摸索自己的风险偏好边界，优化家庭金融资产结构，根据自己的需求建立恰当的投资组合，实现契合自身需求的投资计划。

收益 = 本金 × （1 + 收益率）^ 时间 。

时间是常量，收益率是波动很小的变量，即便多收也仅是三五斗，唯有本金才是核心。

不要把自己坑在市场情绪中不能自拔，努力放下焦虑，更专注于生活与工作，努力提升自己、强化自己的学识、提升自己的收入，从而获得更多的本金。

61 总建议多关注收益总额，少关注收益率。因为与其追求 1 万的 30%，不如追求 10 万的 10%。

03 "61" 全市场估值仪表盘

文章已长，不再罗嗦具体指数。

扩展阅读：网页链接{"61" 指数基金定投指南系列文章（2023 版）}（新手必看）

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