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南方财经5月9日电，信达证券最新研报表示，2020年与2023年第一季度均为疫后复苏时期，但两段时期的资产表现截然不同，2020年股市大涨，而今年第一季度市场与超预期的宏观数据基本“脱敏”，其原因主要在于两者经济周期位置迥异。2020年疫后复苏，库存周期和信用周期均向上，复苏特征是工业复苏领先于服务业。而本轮复苏，信用周期已出现上升迹象，但企业依然处于去库存阶段。A股5000多家上市公司中，七成属于工业，股市天然对工业复苏更敏感，对服务业复苏的反应相对较小。预计2023年下半年将迎来库存周期、设备更新周期、信用周期，三周期共振向上的局面，经济复苏力度有望超预期。回顾历轮“三周期上行”的时期，A股一般能够取得较好的表现。