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受俄乌冲突、疫情反复蔓延等因素影响，今年以来大宗商品价格出现大幅波动。石油、天然气、大豆、铜、铝等原材料价格已推至高位。标普高盛商品指数GSCI一季度已经攀升近34%，有望创32年来最大涨幅。

与此同时，专注宏观策略和大宗商品的对冲基金迎来高光时刻。对冲基金数据提供商HFR周四公布的一份报告显示，宏观基金今年创下了自1993年以来历年最好的第一季度表现。

美银、高盛等顶级投行纷纷看好大宗商品未来行情。摩根大通断言，通胀对冲需求的不断提高，或将刺激大宗商品继续飙涨40%。

大宗商品价格走高，地缘局势紧张成催化剂

今年以来，大宗商品价格持续看涨，上月已飙升至创纪录水平。数据统计，截至3月31日收盘，国际原油、天然气、小麦、大豆等大宗商品期货价格，分别较今年年初上涨30.7%、18.7%、45%和18.7%。特别是伦敦金属交易所（LME）镍价从3月1日的25350美元/吨涨到3月8日的80000美元/吨，涨幅高达216%，3月8日单日涨幅更是超过100%，引起了媒体的广泛关注。

本轮大宗商品暴涨，原油走出史诗级行情。据央视财经数据显示，国内汽、柴油价格每吨分别提高260元和255元，92号汽油突破“8”元，加满一箱油要多花10元。分析人士认为，地缘局势紧张是此轮大宗商品上涨潮的“催化剂”，市场对俄罗斯石油供给的担忧正持续升温。因此，短期行情波动将继续围绕此因素展开。

华泰期货指出，选取历史上影响较大的6次地缘局势紧张事件进行分析可以发现，地缘冲突对金融资产的影响呈现先跌后涨的规律。在事件落地前的酝酿阶段(前1个月)，6个样本中美元指数、上证指数、10年期美债利率下跌的概率较大，样本下跌概率均为83.3%，避险资产黄金有66.6%的概率实现上涨。而在事件正式落地后，风险资产出现反弹修复的走势，上证指数有66.6%的概率实现上涨。而除黄金外的商品各板块在事件落地前后并未呈现明显的规律。

伴随大宗商品上涨和原材料涨价，全球通胀形势或将继续恶化。数据显示，2021年，全球有80多个国家和地区的通胀率创下近5年新高。2022年以来，全球通胀水平继续上升。国际货币基金组织预计，由于供应链问题，2022年全球通胀将上升1.5个百分点。然而，当前这一轮全球通胀短期回落的难度较大。

热钱涌入对冲基金，投行：未来还要涨

眼下，国际供应链冲击、航运效率下降等因素仍在持续，地缘冲突进一步加剧欧美经济复苏和全球大宗商品供应的不确定性，打乱了美联储等主要央行通过加息控制通胀的节奏，经济金融制裁也将进一步推高全球通胀，使全球通胀回落难度加大。

地缘冲突对全球供应链造成极大破坏的同时，也扰乱了美联储的加息紧缩的节奏，而各国金融制裁也将进一步加剧全球通胀。为对冲通胀风险，大量热钱涌入大宗商品市场市场。有研究机构指出，投资者正向大宗商品基金注入比过去10年任何时候都多的资金。

近日，宏观基金指数显示，在大宗商品价格飙升主推下，押注宏观经济趋势的宏观对冲基金在第一季度增长了7.7%。对冲基金数据提供商HFR周四公布的一份报告显示，宏观基金今年创下了自1993年以来历年最好的第一季度表现。

多家投行机构纷纷表达对大宗商品市场的看好。

摩根大通策略师在4月的一份报告中写道：“在当前通胀对冲需求更高的情况下，可以想象，长期商品配置最终会超过全球金融资产总额的1%，超过之前的高点。”他们说，在其他条件相同的情况下，“这意味着大宗商品从这里开始还有30%到40%的上涨空间”。

美银分析师Michael Hartnett表示，大宗商品价格有望出现一个多世纪以来的最大涨幅，而固定收益资产则出现了自全球金融危机以来持续时间最长的一轮资金流出，因俄乌冲突进一步加剧了全球经济摆脱疫情封锁所带来的通胀压力。

同样看好原材料行情的还有高盛。该机构曾在4月7日的一份报告中警告称，全球铜市正在遭受冲击。

据高盛预计，到2022年，精炼铜缺口为37.4万吨，是此前预期的两倍，足以在第四季度耗尽可见库存。2023年的供应赤字预测从之前的2.8万吨提高到16.1万吨，2024年从18.7万吨提高到36.6万吨。尽管出现了这些趋紧因素，但铜价今年仅小幅上涨，头寸调整也保持不变，为投资者提供了做多的明确切入点。

此外，摩根士丹利也十分看好大宗商品，认为市场最近的表现像是周期尾声，“后周期”这一时期可能会对大宗商品有利，尤其是石油。

（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）