图源自视觉中国

4月13日，大理药业（603963.SH）低开高走，盘中翻红拉升，尾盘封板，收获本月第6个涨停板。3月份至本周三收盘，大理药业股价累计上涨129.7%。

消息面上，3月18日，大理药业在互动平台表示，公司主要产品醒脑静注射液和参麦注射液均被国家卫健委和国家中医药管理局列入第六版、第七版、第八版和第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》的推荐用药。消息公布后，大理药业股价小幅拉升。4月11日，大理药业公告称，旗下醒脑静注射液拟备选广东联盟清开灵等中成药集采。

3月31日，“世界卫生组织关于中医药治疗新冠肺炎专家评估会”的报告发布，世卫组织鼓励成员国考虑吸纳中药治疗新冠的消息不胫而走，国内中药股随即掀起涨停潮。4月6日，香雪制药录20cm涨停，紫鑫药业、启迪药业、盘龙药业、以岭药业、大理药业等股封停涨停。

但对比来看，相较于其他个股的涨停“一日游”，大理药业后劲更足，甚至“打败”了手握连花清瘟却仅收获两连板的以岭药业，逆市走出6连板。

事实上，进入3月份，大理药业就成了涨停板的常客，月初在拿下4连板后经历一个跌停，再度收获两连板，3月21日再次封板。不到两个月时间，大理药业已经将13个涨停板收入囊中，股价也从个位数涨到两位数，不过距离其2017年10月上市之初的股价高点21.05元，尚有差距。

与此同时，大理药业密集发布了11条股票交易异常波动和澄清的公告。钛媒体App观察到在3月至今的股价走势中，大理药业的涨跌趋势几乎都与Wind中药指数（882572.WI）走势相悖。4月13日，大理药业涨停，Wind中药指数收跌3.46%，盘龙药业跌超9%，以岭药业跌超8%。

困在增长瓶颈里的大理药业

2017年9月22日，主营业务中西药注射剂生产与销售的大理医药在上交所正式挂牌，当日收涨44.04%，此后连续涨停10个交易日，股价创下新高，下跌之路也就此启程。2019年2月，大理药业股价创新低，报5.98元。

进入资本市场5年多，大理药业的上一个高光时刻还是上市之初。

根据大理药业2021年中报，该公司有20个品种44个规格的注射剂药品批准文号，其中有16个品种共38个规格产品列入医保目录。公司主要产品为“中精”醒脑静注射液、参麦注射液，这与公司2017你上市时的描述一致，但二者合计收入占比已经从2017年超90%升至接近99%。也就是说过去5年多时间，大理药业的主营产品未有增减，且完全依赖上述两款现有产品。

醒脑静注射液属于脑血管疾病用药，主要用于治疗脑脉瘀阻所致中风昏迷、脑栓塞、脑出血急性期、颅脑外伤，系国家医保中成药乙类产品，曾系国家中药二级保护品种。参麦注射液属于心血管疾病用药，主要用于治疗气阴两虚型之休克、冠心病、病毒性心肌炎、 慢性肺心病、粒细胞减少症，能提高肿瘤病人的免疫机能，系国家基本药物目录品种、国家医保中成药甲类产品。

过去两年，疫情持续让大理药业雪上加霜，这不仅体现在过去两年公司股价的低位徘徊。

疫情期间，因为部分医疗机构的停诊、限诊、控制住院人数等措施，大理药业产品销售终端需求减少，而物流运输的管控也在拉长回款周期。即使暂不考虑疫情因素，随着医改的推进，首先是竞争之下药品终端价格下滑，其次中药注射剂因为使用限制逐渐退出基层医疗机构，且在医保控费背景之下，等级医院进一步减少了药品的用量，更有医院禁止使用中药注射剂。

大理药业早已陷入增长瓶颈，其财务情况更是不容乐观。

日前，大理药业发布盈警，称预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为-4500万元到-4000万元，这也将是该公司上市以来的首份亏损年报。而财务表现的恶化最早要追溯到2015年，当年开始，大理药业净利润一路负增长至今，2021年预计进入亏损模式。需要注意的是，若剔除公司投资理财的收益，大理药业在2020年就会录得年度亏损。

图源自Wind

对大理药业来说，旗下产品被纳入新冠治疗诊疗方案，以及参与广东联盟中成药集采，长期来看，的确是利好，一方面，新冠诊疗带来的药品的增量在未来一段时间内有望保持，另一方面，集采拟中选会在广东联盟省区带来更大的市场。醒脑静注射液当前在广东、山西、河南、海南、宁夏、青海均有销售，但截至2021年三季度末，上述6省区的销售收入占总营收比重仅为9.02%，而该直射药品销售额占总收入比列高达85.34%。

不过，从以往经验来看，市场对于集采这类长远利好的消化总需要时间，短期内反应更偏消极，这与“十四五”规划出炉致使中药板块第二天集体回调的逻辑类似。

在这种情况下，大理药业的连日逆市涨停显得“不太合群”。从资金流向来看，在被主力、游资连续追捧之后，大理药业又被散户接盘。4月13日龙虎榜数据显示，有“散户大本营”之称的东方财富证券拉萨营业部位列买二、买三、买四席位。市场行情逻辑与资本炒作相遇，助力大理药业走出了6连板。

图源于证券之星

中药板块等待下一轮增长

不过在当前的中药板块，大理药业此前的走势也可谓是一枝独秀，整个中药板块虽然轮番迎来利好消息，但整体上涨趋势仍不甚明朗，板块依旧处于调整状态。大理药业虽然领涨中药板块，但就产品层面来说，该企业本身的中成药注射种类并不代表中药未来的增长方向。

今年初，中药板块一度触及高位，Wind中药指数达到11849.75点，而在去年7月份，该指数也走出了一个小高峰，达到11208.75点点，但在近期的利好消息轰炸中，该指数涨幅有限，没有新的突破。

回顾上一轮的中药拉升，一个重要因素是，被市场看好的CXO板块在去年末被传列入“实体名单”，引发暴力杀跌，同时带动生物创新药板块全线暴跌，市场对于CXO和创新药的恐慌心理加剧，资金寻找避风港，瞄准了多年来不温不火的中药。市场情绪裹挟下，政策添火加柴，国家医保局、中医药管理局适时发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，中药板块蹿红。

整体来看，在资本市场，影响中药板块的其他因素还包括估值性价比高。中药板块本就“便宜”，在利好政策频出之后，板块估值水平仍处于低位，所以具备结构性投资机会，市场还有待充分兑现政策扶植和市场扩容带来的利好。

板块长期趋势确定，影响短期增长的逻辑又是什么？

中信证券今年3月末发布的研报指出了影响中药行情的多个因素，其中提到，中药创新研发迅速崛起，注册审批加快，2017年-2021年，国家药监局共计20个新药获批上市，其中2021年共计12个新药获批上市，是近5年来获批中药新药最多的一年。

根据CDE受理品种目录，2022年1-3月国家食品药品监督管理局药品审评中心（CDE）已经累计承办受理18个中药新药注册申请。1月份，1.2类创新药淫羊藿素软胶囊传来已获得国家药监局批准上市的消息，成为今年国内获批上市的首款中药创新药。

中药创新药是当前中药板块的“香饽饽”，这也是政策鼓励的方向。新修订的《药品注册管理办法》《中药注册分类及申报资料要求》《“十四五”中医药发展规划》等一系列符合中药特点的规章及相关技术指导原则相继发布实施，在尊重中药研制规律的基础上，鼓励中药传承创新。

其中，《“十四五”中医药发展规划》提出要建设高水平中医药传承保护与科技创新体系、改革完善中药注册管理流程，这将提振整个中医药新药研发领域。按照业内的预测，未来几年，中药新药每年审批上市的数量都将在12家以上。

华安证券也表示，全年看，中药板块机会依旧在中药创新药和品牌名贵中药OTC，后者就涵盖多次走出上扬曲线的片仔癀和同仁堂等。

此外，就中成药集采而言，根据湖北省联盟集采结果看中成药降价幅度低于化学药，政策预期温和可控。中信证券预期2022年将为中成药集采的元年，而降价幅度将低于化学药，在30%-50%之间，对于独家品种降价幅度将更低。中药绝大部分为OTC药物，具有消费品和保健品属性，属于医保免疫区。

去年12月21日，湖北省联合19省联盟组织的中成药集采开标，最终97家企业、111个产品中选，中选率62%，拟中选价格平均降幅为42.27%。相较前几轮的化药集采、医保谈判，湖北中成药集采降价幅度较为温和。这位后续广东联盟甚至是国家层面的中成药集采提供了参考思路。

在此基础之上，大部分中药企业业绩确定性较高，也会是短期内影响增长的重要得加因素。

（本文首发于钛媒App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）