6月20日，康隆达（603665，SH）股价继续上涨。其盘中股价最高触及56.18元，最终收盘价为55.66元，股价创历史新高。据钛媒体APP 统计，近一年，公司的股价累计上涨达到285.99%。

但是，一则问询函打破了康隆达的上涨节奏。6月21日，上交所针对康隆达的项目进程不进反退、负债过高以及现金流吃紧等问题连发16问。受该消息影响，6月22日，公司跌3.23%，收盘价为53.9元。

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而在钛媒体APP查阅公告后发现，公司的财务状况早有异常。

只出不进，公司是投资上的“冤大头”？

公开资料显示，康隆达的主营业务为特种及普通劳动防护手套的研发、生产和销售。公司的产品主要销往以欧洲、美国和日本为主的境外市场，产品品类以耐磨手套、抗切割手套、抗撕裂手套、抗冲撞手套、防化手套、防静电手套、耐热耐寒手套等功能性劳动防护手套为主。2017年3月，康隆达正式登陆资本市场。

近两年，防护手套需求大增，康隆达营业收入也保持增长趋势，但公司盈利能力却不稳定。

数据显示，2017年至2020年，康隆达营业收入分别为7.67亿元、9.05亿元、9.87亿元和10.14亿元，同比分别增长7.15%、18%、8.99%和8.79%；净利润分别为7225.14万元、8356.70万元、5006.54万元和7679.73万元，同比分别增长-22.94%、15.66%、-40.09%和53.39%。

2021年，公司营收10.53亿，同比增加3.85%。据了解，康隆达的防护手套主要销往欧洲、美国和日本。因此，公司的境外收入9.02亿元，占比85.73%。同期内，公司归属净利润-1.54亿元，同比减少-300.89%，这也是公司上市后首次出现亏损。

另外，值得注意的是，2021年，公司主营业务境外毛利率为23.85%，远高于境内毛利率13.86%；2017年至2021年，境外毛利率分别为34.87%、32.2%、32.12%、27.4%和23.85%，逐年下降趋势。因此，上交所要求公司说明外销毛利率逐年下滑的原因，以及外销毛利率和内销毛利率为何会差别如此之大。

特别值得注意的是，2021年，公司投资活动现金流量净额为-3.85亿元，投资活动现金流量净额从2012年至2021年连续10年为负，对外投资活动频繁，大量资金通过投资活动流出公司，且未产生资金净流入。

也就是说，康隆达在投资上做了近10年的“冤大头”，每一年公司都从未在投资上获得过收益，反而要搭钱进去。因此，交易所要求其量化分析连续多年投资活动现金净流出的具体原因。

跨界布局还是不务正业？

据了解，这几年，康隆达的对外投资动作一直不断，除了在建工程之外，公司还频繁跨界收购。今年3月21日晚间，康隆达发布公告称，公司拟收购天成锂业17.67%股权，持股比例将达到51%。

而就在去年9月中旬，康隆达宣布以2.5 亿元收购丙戊天成（后更名为天成锂业）33.33%股权。对于收购原因，公司表示，标的从事硫酸锂溶液提炼，收购有助于公司突破现有产业瓶颈，实现转型升级。

作为锂电池的上游原材料，在原材料价格普遍上涨的行情下，硫酸锂一直属于资本比较看好的上游领域。因此消息一出，康隆达的股就随之飙升。从9月中旬到10月中旬，公司在短短一个月时间内就实现了股价翻倍。

但事实上，从资产的资质和溢价等情况看，收购丙戊天成并不能算得上是稳健投资，在此次收购之前，丙戊天成2019年度净利润为273.84万元，2020年度净利润为亏损790.44万元，2021年1-8月实现净利润1579万元，业绩波动较大。

此外，根据收购公告，康隆达本次收购采用收益法评估，以2021年8月31日为基准日确定的丙戊天成股东全部权益估值为6.01亿元，但其账面净资产仅4037万元，增值率1388.57%。因此，这比超高溢价收购也引来了监管的问询。

而在此之前，康隆达还因跨界“电子通信”业务而踩雷。回溯历史，2019年11月18日，康隆达拟收购易恒网际51%股权，作价3060万元。易恒网际业务范围包括技术开发、咨询、服务、转让，计算机技术培训、加工计算机软、硬件等，也属于跨界收购。

然而，康隆达却收够了一个“烫手山芋”。数据显示，2018年易恒网际营收为383.31万元，净利润亏损253.72万元；2019年易恒网际营收1243.2万元，净利润亏损222.18万元。

去年8月，该公司还主动披露成为“隋田力”大坑中的一员。康隆达发布重大风险提示公告，称易恒网际经营的电子通信设备业务存在部分合同执行异常，极端情况下，最终可能对公司的归母净利润造成3.02亿元损失，占公司最近一年经审计净资产的27.53%。

最终，受专网通信资产大额减值损失影响，2021年康隆达净利润为-1.54亿元，也就是我们开头所提到的，造成公司上市以来首次净利润亏损。

当然，这也只是公司对外投资“骚操作”的一部分。

债务压力山大，对外担保也不少

除此之外，在6月21日的问询中，上交所还提到，目前，公司在境内主要有2项在建工程，其中年产1050万“打特种浸涂胶劳动防护手套”项目工程期初余额为64.26万元，期末转入固定资产80.35万元，余额为0。

2017年底至2021年底，相关工程进度分别为97.29%、78.06%、63.52%、63.62%和63.68%，在建项目长期挂账，工程却进度不进反退？这实在有些违背常理。

另外，公司年产2400吨多功能、“高性能高强高模聚乙烯纤维”项目预算数为3.87亿元，2018年至2021年，相关工程进度分别为28.37%、37.4%、40.91%和44.1%，进展缓慢，且公司自2020年后未披露上述在建工程累计投入占预算比例。

因此，在公司对外不合理施工布局、以及频繁跨界收购的情况下，康隆达的现金流十分吃紧。根据年报显示，公司期末货币资金1.67亿元，其中受限货币资金有8195.20万元；而同期内，公司的短期借款达到了5.58亿元，一年内到期的流动负债就有2亿元，可见，公司债务规模远大于资金规模，债务压力也较大。

但钛媒体APP注意到，除债务压顶外，公司还有不少对外担保。6月7日公司发布的公告显示，康隆达及其控股子公司对外担保金额为7300.00万元，占上市公司最近一期经审计净资产的比例为7.78%；上市公司对控股子公司提供的担保金额为2.82亿元，占上市公司最近一期经审计净资产的比例为30.06%。（本文首发了钛媒体APP，作者｜于莹）