机构指出，3月社零超预期，线下场景快速复苏。3月社零同比增长10.6%，除汽车以外社零同比增长10.5%，超出市场预期。分结构看，餐饮收入同比增长26.3%表现最为突出，反映出线下场景和接触性消费的快速复苏。其余可选品如金银珠宝、服装、化妆品也均出现回暖，受低基数影响预计Q2增速还会走高。

(相关资料图)

核心逻辑

1、消费意愿谨慎，静待大势切换。3月新房销售面积同增1.0%、销售额同增7.0%，边际上看结束前期快速下跌趋势，有望逐步企稳。过去消费板块受益于居民加杠杆的财富效应推动消费升级，而当下楼市周期切换影响经济动能，余波尚未平息。一季度居民储蓄率38.0%，较疫情期间小幅回落但仍处于历史高位，显示出居民消费意愿依然偏谨慎。二季度开始迎来低基数，消费复苏持续方向无虞，但对基本面修复的确定性、幅度要求会更高。行业配置上关注结构性机会，优选高端白酒、家电龙头、体育服饰。

2、3月餐饮和消费力复苏阶段性走弱，后续餐饮修复仍为复苏主线，消费力修复仍需时间兑现。基础调味品及速冻板块与餐饮关联度较高，3月环比走弱，Q1龙头动销总体双位数以上增长，发货表现欠佳则转为库存水位的控制；乳制品板块和零售端消费力关联度更高，龙头整体Q1动销和发货表现较弱，侧面反应出消费力复苏需假以时日；啤酒板块龙头销量修复较好，价增分化，符合当下仍以场景修复为主的趋势；白酒当下是阶段性淡季，对于企业端而言，从渠道反馈来看目前普遍仍处于规划阶段，中小企业的招待需求仍在修复中，居民侧100-300元价位的产品动销反馈仍较好，五一、端午的宴席招待需求按当前的预订情况来看释放也会比较充分。

3、截至4月23日，偏股型基金（普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）2023年一季报基本全部披露完毕，根据我们对基金一季报披露数据的分析统计，主要得到如下结论：1）一季度市场基金份额和资产净值环比双双提升，并且基金发行降至历史低位。2）一季度偏股型基金股票仓位续创新高，由去年四季度的85.2%升至86.3%，提高1.1%。3）板块配置上，一季度偏股型基金持股科创板占比大幅上升，创业板持股市值占比有所下降，主板占比环比基本持平。4）行业配置上，一季度计算机、食品饮料、通信、电子和传媒等板块占比增幅居前，而电气设备、银行、休闲服务和房地产等板块的基金仓位有所调减。5）从集中度的角度看，一季度基金重仓行业集中度CR3环比下降，CR5、CR10环比上升，重仓个股集中度持续下降。6）从机构持仓与行业表现看，电子、传媒、电气设备、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关。

利好个股

银河证券认为，维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行；以及消费品类的上海家化、珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份、豫园股份、周大生、老凤祥、中国黄金。

华西证券指出，多重利好叠加，商旅出行及服务消费有望加速恢复，积极布局Q2新一轮消费复苏行情。建议关注两条主线：1）有政策催化且业绩指引确定性较强的板块及个股，受益标的包括米奥会展、科锐国际、王府井、同庆楼等；2）估值较低，仍然具备较大修复空间，且中期具备较大成长性的个股，受益标的包括潮宏基、周大生等，以及在消费场景进一步恢复驱动下，看好酒店、餐饮、免税板块的兑现高弹性，受益标的包括锦江酒店、首旅酒店、华住酒店、中国中免、海底捞、九毛九、呷哺呷哺、海伦司、奈雪的茶等。

本文内容精选自以下研报：

国金证券《3月社零超预期，居民收入企稳》

国金证券《餐饮修复为当下核心主线，消费力回暖将逐步兑现》

方正证券《2023年一季度基金持仓分析：仓位续创新高，加TMT消费、减新能源金融》

华西证券《促消费政策有望加码，五一出游需求爆发》

银河证券《一季度消费对经济增长拉动作用明显回升，维持推荐优质零售标的》