受益于下游新能源汽车、工业电机、风电等产业的高速发展,稀土永磁材料需求激增,驱动钕铁硼头部企业掀扩产潮,已上市的往往通过定增等方式进行,未上市的则欲借资本市场融资实现。

于是,继熊永宏、熊永飞两兄弟分别将龙磁科技(300835.SZ)和大地熊(688077.SH)推上市后,包头天和磁材科技股份有限公司(以下简称“天和磁材”)也紧随其后向A股发起冲击。2020年9月,天和磁材首度冲刺科创板未果,最近又转战上交所主板,日前刚披露了最新的招股说明书。

钛媒体APP注意到,时隔1年,天和磁材拟募资金量增加了五成,且在原募投项目扩产高性能钕铁硼2000吨/年的基础上再加码3000吨/年的产能。但在天和磁材产能狂奔的背后,公司业绩背离行业趋势,增收不增利,且净利润还依赖政府补助。

科创板转战上证主板募资增五成

天和磁材位于“稀土之都”包头,始创于2008年,控股股东为天津天和,实际控制人为袁文杰、袁擘、袁易三父子,三人通过直接或间接方式合计控制公司69.65%的股份。

2020年9月,天和磁材首度披露招股书,拟登陆科创板,募资5.40亿元用于高性能钕铁硼产业化等4个项目,保荐机构为湘财证券,审计机构为信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)。但在经历两轮问询后,2021年1月被上交所终止上市审核,理由为“发行人撤回上市申请或者保荐人撤销保荐”。

今年3月,天和磁材再度向A股发起冲击,从科创板改道上交所主板,保荐机构也换成申港证券。对比来看,此次IPO,公司拟募集资金增加至81810万元,同时在原来扩能、改造、研发三个项目外,新增了年产3000吨新能源汽车用高性能钕铁硼产业化项目,且补充流动资金也从此前的7000万元增加至2亿元。

(天和磁材最新募投项目,来源:招股书)

根据招股书披露,高性能钕铁硼产业化项目和年产3000吨新能源汽车用高性能钕铁硼产业化项目建设周期均为36个月,建成后将分别新增2000吨/年、3000吨/年的产能。这意味着,3年后,天和磁材将新增5000吨/年的产能,而目前公司钕铁硼毛坯产能仅7000吨/年,且2018年以来的4年间,公司产能仅新增了2000吨。

天和磁材快速叠加的扩能计划源于行业高增下的产能“焦虑”。中信证券研报指出,在新能源汽车、工业电机、风力发电、传统汽车、变频空调、消费电子、轨道交通及工业机器人等各个领域的持续拉动下,叠加“双碳”政策的强力支撑,预计2030年全球高性能钕铁硼需求量将达36万吨以上。其中,预计2023年工业电机或将拉动约2.4万吨-4.8万吨高性能钕铁硼需求;2030年国内、海外新能源汽车将分别拉动6万吨、7.8万吨的高性能钕铁硼需求增量。

面对不断打开的市场空间,稀土永磁头部企业纷纷扩产。钛媒体APP梳理发现,即便按照中国稀土行业协会磁性材料分会的说明,天和磁材目前产能能够跻身第一梯队,但与同梯队的企业相较,其产能仍属于偏少的那一类,而且同行的扩产已经在路上。

(我国稀土永磁企业梯队分布情况,来源:天和磁材招股书)

以金力永磁为例,其目前有高性能稀土永磁材料产能1.5万吨/年,还计划到2025年扩产至4万吨/年;最近上市的大地熊扩产规划也十分清晰,在2021年末钕铁硼产能6000吨的基础上,将分别在2022年-2015年末分别扩产至8000-10000吨、1.4万吨、1.8万吨和2万吨以上。

(稀土永磁头部企业扩能计划,来源:钛媒体APP根据公开资料整理)

业绩与行业背离

行业景气度持续向上,企业扩产能无可厚非。但需要注意的是,天和磁材产能计划一再加码的背后,公司最新一期的业绩却与行业背离,甚至净利润微降。

招股书披露,2018年-2020年、2021年1-9月,公司分别实现营业收入8.29亿元、8.91亿元、11.37亿元和12.08亿元;对应各期归母净利润分别为7517.65万元、7215.70万元、13255.31万元和9064.12万元。此前公司在回复上交所问询时曾披露过2020年1-9月的营收和净利润数据分别为76457.91万元、9252.43万元。

简单计算可知,2019年、2020年、2021年1-9月,公司营收同比增长7.47%、27.65%、58.06%,增长曲线漂亮,但归母净利润增速却为-4.02%、83.70%和-2.04%,波动剧烈。

与此同时,在稀土永磁景气度大幅提升背景下,去年公司同行的营收、净利润均是同比大幅增长,中科三环、大地熊、金力永磁、宁波韵升净利润同比增幅均在1倍以上,增速最慢的英洛华也有35.85%。

(2021年前三季度稀土永磁企业业绩对比,来源:wind)

另外,2020年以来,天和磁材毛利率持续下降,且长期低于同行毛利率均值。2018年-2020年、2021年1-9月,公司毛利率分别为17.25%、19.79%、18.49%和17.04%,而同行均值为21.80%、21.05%、19.85%和20.05%。

值得一提的是,天和磁材的净利润中很大一部分来自税收优惠和政府补助。招股书披露,高性能稀土永磁材料是国家及当地政府重点鼓励、扶持的产业、领域,2018年-2020年、2021年1-9月,公司计入当期损益的政府补助金额分别为5136.75万元、620.00万元、4434.02万元和525.81万元。

与此同时,天和磁材还是高新技术企业,享受15%的企业所得税优惠税率,公司享受的税收优惠金额分别为590.40万元、552.47万元、1242.27万元和599.11万元。也即,公司享受的政府补助和税收优惠合计占各期净利润的比重高达76.18%、16.25%、42.82%和12.41%。

事实上,从科创板转战上交所主板,天和磁材变更的可不止募投项目和金额。在审计机构未变的情况下,公司调减了2018年和2019年的研发费用中的材料费和薪酬,因此造成公司该2年财务数据出现变化,净利润均减少了100多万。

(最新版招股书中公司调减研发费用导致的数据变动,来源:招股书)

但对于研发费用调减的原因,公司并未明示,钛媒体APP向公司求证,也未获回复。

(本文首发钛媒体APP,作者|苏启桃,编辑|崔文官)

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