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事件:公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年实现营业收入18.1亿元,同比+27%,归母净利润2.47 亿元,同比+44%,扣非归母净利润2.15亿元,同比+74%;2023 年Q1 实现营业收入4.48 亿元,同比+11%,归母净利润0.45 亿元,同比+9%,扣非归母净利润0.43 亿元,同比+19%。

点评:

新能源汽车维持高景气度,全年业绩实现高增。受益于新能源汽车配套领域的前瞻性布局,江苏、天津、重庆公司产出提升,叠加自动化和机器人自动化作业产线改造等技改项目有序推进,业绩实现高增。公司全年实现营业收入18.1 亿元(同比+27%),归母净利润2.47 亿元(同比+44%),毛利率28.4%(同比-0.9pct),净利率13.7%(同比+1.6pct);23 年Q1 实现营业收入4.48 亿元(同比+11%),归母净利润0.46 亿元(同比+9%),毛利率28.0%(同比持平),净利率10.2%(同比-0.3pct)。

新能源转型卓有成效,带动整体收入增长。产品结构方面,2022 年新能源汽车业务收入3.7 亿元(同比+147%),占收入比重为20.6%(同比+10.0pct),总成类产品收入3.0 亿元(同比+85%),占收入比重为16.3%(同比+5.1pct);市场开拓方面,新立项新产品46 项,样件开发阶段新产品14 项,样件提交/小批试生产的新产品68 项,批量生产的新产品16 项;产能建设方面,天津一期产能持续爬坡,天津二期主体建设基本完成,宁波新工厂已完成工程预验收,重庆工厂租赁厂房已逐步形成产能。我们认为公司在手订单充沛,产能建设有序进行,2023 年有望实现20%收入增长目标。

设立泰国子公司,建设海外工厂,加速全球化布局。2023 年2 月公司通过《关于设立泰国全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目的议案》,将在泰国设立全资子公司并投资建设新能源汽车零部件项目,本次项目总投资约 4.5 亿元人民币,建设周期为5 年,主要生产差速器锥齿轮、EDL(电子差速锁齿轮)、齿轴锻件、部件总成等。公司在泰国设立全资子公司有利于进一步拓展海外市场,推动国际化战略布局进程。

盈利预测与投资评级:公司是国内领先的精锻齿轮龙头,有望持续受益于齿轮行业电动化、国产化趋势,业绩有望实现较快增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.94、3.72、4.78 亿元,对应PE 分别为16、12、10 倍。

风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

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