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猪周期影响之下，主营业务与之相关的企业都在想办法对冲猪肉价格波动带来的风险。其中，金字火腿的应对策略不仅为业内贡献了茶余饭后的谈资，还迎来了一纸罚单。
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01 对冲不成，迎来处罚
历时三个月的调查，轰动一时的金字火腿“土豪交易员”与“A股好岳父”的故事终于落幕。
金字火腿7月10日晚间发公告称，公司及相关当事人已于7月8日收到浙江证监局《行政处罚事先告知书》。告知书显示，金字火腿因未及时披露期货交易重大损失、未及时披露收到大额赔偿款，构成违规违法行为，浙江证监局拟决定对其责令改正，给予警告，并处以50万元罚款，对公司时任董事长施延军等多名高管给予警告并分别处以20万元罚款。
根据浙江证监局的调查结果，金字火腿信息披露违规主要有两项内容：一是未及时披露期货交易重大损失，二是未及时披露收到大额赔偿款。而这两项内容所对应的当事人，正是被全网调侃的“土豪交易员”和“A股好岳父”。
综合告知书及此前金字火腿发布的多份公告，我们先来对此事的前因后果进行一个简单的梳理。
为规避生产经营活动中因原材料和库存产品价格波动产生的风险，金字火腿股份有限公司董事会于2021年1月决定开展生猪期货套期保值业务。同年8月，期货交易员杨某按照公司制定的生猪套保计划，操作公司账户陆续买入生猪看涨合约，但随后生猪现货和期货价格持续呈现单边下跌趋势，公司账户出现较大金额浮亏，保证金大幅缩水。
9月，生猪期货价格继续走低，因对后市过度悲观，在未经审批的情况下，杨某擅自将持有的合约进行了平仓操作，试图后期以更低的价格重新建仓，最终导致公司账户总计亏损5510.53 万元，相当于公司2020年净利润的92.92％。
根据公司相关规章制度，公司要求杨某承担全部责任，杨某于2021年9月29日、9月30 日，共向公司支付赔偿款5510.53万元。
以上信息均达到上市公司的披露标准，但金字火腿并未及时披露，而是拖延至2022年1月27日才通过公告披露，涉嫌信息披露违法违规。此事于今年4月8日被证监会立案。经调查，浙江证监局认为，金字火腿在该公司期货交易出现重大损失和收到大额赔偿之时，均未及时履行披露义务，违反了《证券法》的相关规定，构成违规违法事实。依据《证券法》，浙江证监局对公司及相关当事人给予相应处罚。
事实上，在调查结果公布之前，此事已在业内广泛传播并引发热议，而大家讨论的焦点在于交易员杨某的赔偿速度和赔偿款的资金来源。
公告显示，从2021年9月27日杨某主动向公司汇报期货损失，到9月30日补齐5510.53万元赔偿款，前后只用了三天时间，杨某因此被股民们调侃为“土豪期货员”。而这笔赔偿款实际上主要来源于其岳父施雄飚。同时，施雄飚还是金字火腿持股3.45%的自然人股东，以及金字火腿前实控人施延军之兄。
据悉，为帮女婿及时还上赔偿款，施雄飚于2021年9月29日向金字火腿时任公司副总裁、原董事会秘书王启辉临时拆借资金4105万元，并占用其弟施延军原委托其支付给其侄子的抚养费595万元，之后，再通过转让其所持其他公司股票所得，偿还对王启辉的大部分欠款和侄子的抚养费，施雄飚也因此被股民称之为“A股好岳父”。
02 危机仍存，难抵周期
虽然，成为业内茶余饭后的谈资并不光彩，但此事说到底并未让公司的生产经营产生重大变化，而随着调查结果的落定，业内的谈论也逐渐平息。于金字火腿而言，真正的危机在于猪周期笼罩之下，其业绩水平和盈利能力在持续下滑、且未有扭转之势。
公开资料显示，金字火腿的主营业务是火腿、特色肉制品以及定制品牌肉，所处行业大类是肉类行业，具有明显的周期性。猪肉价格的变动会直接影响到公司原料采购的成本，进而影响公司的盈利水平。
财报显示，金字火腿2021年实现营业收入5.06亿元，同比下降28.79%；归属于上市公司股东的净利润4285.39万元，同比下降27.74%；扣非净利润2112.53万元，同比下降78.86%。
金字火腿将业绩下滑的主因归结于国内猪肉价格下跌，导致其品牌肉业务受影响较大，营业收入和毛利率均出现大幅下滑。据金字火腿介绍，公司的品牌肉业务主要系公司从海外采购冻猪肉后，再面向国内市场进行销售，原材料成本占该业务成本的98%以上。
2020年，当国内猪肉价格相对较高时，金字火腿能以更具优势的价格从海外采购优质冻猪肉，相关业务也因此有了大幅度增长。进入2021年后，国内猪肉采购价格开始出现下滑，金字火腿的海外采购优势便不再明显，到2021年末，国内的猪肉批发价格相比2020年下降近40%，品牌肉业务自然受影响更大。
财报显示，2021年，金字火腿品牌肉业绩实现营收1.79亿元，较上一年的4.23亿下滑幅度达57.89%，毛利率则同比下滑22.16%至-10.59%。进入2022年，猪肉价格仍在下探过程中，部分地区的生猪价格一度跌至每斤6元左右。猪价的颓势在延续，金字火腿的业绩颓势也在延续，第一季度营收同比下降45.14%至1.37亿元，归母净利润同比下降63.19%至0.22亿元。
值得一提的是，6月以来，国内猪肉价格出现了快速上涨，国家统计局最新数据显示，6月份，生猪价格从最初的每公斤16.06元涨至月末的20.29元，上涨幅度达26.34%，全国猪肉平均价格逼近每公斤29.09元，较4月中旬的13.5元涨幅超100%。
于是，市场上有声音表示，猪肉价格反弹，猪周期出现拐点，新一轮上涨周期即将开启。二级市场上，多家猪肉概念股表现强势，出现集体涨停。
然而，国家发改委近日发文表示：“目前生猪产能总体合理充裕，加之消费不旺，生猪价格不具备持续大幅上涨的基础”。本轮猪价的快速上涨，与头部猪企盲目压栏惜售、囤积居奇的非理性市场干预不无关系，再加上资本市场借机跟风炒作，渲染涨价氛围。
针对此等非理性行为，国家发改委正在研究启动投放中央猪肉储备，并指导地方适时联动投放储备，形成调控合力，防范生猪价格过快上涨。也就是说，本身此轮涨价就是人为所致，与猪周期供需无太大关系，再加上后续储备肉的投放，猪肉价格的上涨并不具备可持续性。
产品价格涨不上去，一向利于消费者但不利于企业。不过，周期性对于猪企而言，是周而复始般的存在，成熟的企业自然会做好秋收冬藏、以丰补欠的准备，同时也会探索出一系列多元化的对冲应对措施。
于金字火腿而言，这个当下，其进口优势不再，用来对冲风险的期货套期保值业务又以失败告终，无疑是雪上加霜。更严峻的是，金字火腿存在市场拓展不及预期的风险，公司在2021年业绩大幅下滑的情况下，销售和管理费用却出现了大幅上升，金字火腿也因此收到了问询函。对此，金字火腿回复称，销售费用大增主要系公司为了进一步拓展多元化销售渠道，进行相关市场开拓产生的业务拓展费。
可以预见的是，在上游采购优势变小、下游消费需求不振的情况下，此轮周期里，金字火腿难熬。
