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从日本上世纪90 年代的经济衰退的经历来看，钢铁面临宏观整体耗钢强度的下降，导致粗钢表观消费量下行；从上世纪90 年代初以来的GDP 耗钢量和人均耗钢量数据来看，呈现快速下降—短暂回升—波动趋稳—再下台阶的趋势。
期间GDP 耗钢强度由2972 吨/亿美元下行到1994 年的2070 吨/亿美元，降幅达30.1%；人均粗钢消费量由750kg/人下降到523kg/人；降幅达30.4%。短暂回升，之后GDP 耗钢量和人均耗钢量维持在2200-2600 吨/亿美元、550kg/人-650kg/人区间。
期间建筑业长期收缩，导致大部分建筑用钢需求下降；但08 金融危机后，H型钢需求呈现稳步增长，其他建筑钢需求趋稳，H 型钢增长或许与钢结构建筑的普及有关。
期间汽车产量先抑后扬，带来汽车行业整体用钢上升，但镀锌板需求呈下滑态势。镀锌板订单量持续的下降与汽车行业用钢的增长，或许受汽车轻量化因素影响，作为内外板的镀锌板用量下降，但整体在汽车产量回升的带动下，行业整体用钢上升或许来自零部件用钢。
期间受造船接单和行业优势，使得造船完工量增长维持到2010 年，带动日本国内厚板消费。
期间符合材料转型升级方向的高强钢、不锈钢、结构需求稳步增长。
投资建议：从日本上世纪90 年代的经济衰退的经历来看，钢铁面临宏观整体耗钢强度的下降，导致粗钢表观消费量下行；但期间符合材料转型升级方向的高强钢、不锈钢、结构需求稳步增长。钢铁作为国民经济的基础材料，随着时代发展对钢材性能也提出了新要求。总体来看，具备较强研发能力，能够开发出需求转型升级方向的企业将占据有利竞争地位。重点关注研发能力强的相关上市公司。
风险提示：日本上世纪90 年底的钢铁消费需求存在较强特殊性，借鉴性或存在一定狭隘性。
