西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对苏泊尔(002032)进行研究并发布了研究报告《Q2收入增速转正，盈利能力改善》，本报告对苏泊尔给出增持评级，当前股价为49.49元。

【资料图】

苏泊尔(002032)

投资要点

事件：公司发布2023年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入99.8亿元，同比减少3.3%；实现归母净利润8.8亿元，同比减少5.6%。据此我们测算出公司Q2单季度实现营业收入50.2亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长12.2%。

Q2外销增速转正，内销稳健增长。分地区来看，Q2公司国内收入同比增长6.2%。一方面，公司积极布局新兴渠道，得益于兴趣电商的流量优势，线上销售取得快速增长；另一方面，公司推出更契合消费者偏好的家电产品，部分产品终端份额有所优化。根据奥维云网数据显示，2023年6月公司电水壶、搅拌机线上销售额份额分别提升3.7pp、2.8pp。外销方面，Q2公司外销整体同比增长7.26%，二季度以来，主要外销客户的库存逐步得到消化，公司的订单数量逐步增加。

Q2单季度盈利改善。根据公司业绩快报我们可以测算出公司Q2净利率为8.8%，同比提升0.4pp，公司单季度盈利能力改善。Q2大促，公司强化终端促销等营销费用投入，但是随着内外销的收入规模的增长，预计整体费用率保持相对稳定。原材料价格回落改善公司成本，预计公司单二季度毛利率有所优化。

盈利预测于投资建议。公司作为小家电龙头企业，品牌、渠道等综合实力领先。内销方面，公司积极开拓新的渠道增长点，且持续推出新品进一步完善产品矩阵，综合实力延续提升趋势。外销方面，公司长期与法国SEB集团展开战略合作，外销拥有稳定的出口订单。随着SEB渠道库存的消化，叠加去年下半年同期较低的基数，预期下半年公司外销持续向好。综上，我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.73/2.96/3.28元，维持“持有”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；人民币汇率大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券周嘉乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.94亿，根据现价换算的预测PE为17.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为59.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（002032）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）